This site uses cookies.
Some of these cookies are essential to the operation of the site,
while others help to improve your experience by providing insights into how the site is being used.
For more information, please see the ProZ.com privacy policy.
Freelance translator and/or interpreter, Verified site user
Data security
This person has a SecurePRO™ card. Because this person is not a ProZ.com Plus subscriber, to view his or her SecurePRO™ card you must be a ProZ.com Business member or Plus subscriber.
Affiliations
This person is not affiliated with any business or Blue Board record at ProZ.com.
Services
Translation, Editing/proofreading
Expertise
Specializes in:
Accounting
Business/Commerce (general)
Economics
Finance (general)
Human Resources
Investment / Securities
Management
Real Estate
Retail
Marketing / Market Research
Also works in:
Tourism & Travel
More
Less
Rates
Hebrew to English - Standard rate: 0.12 EUR per word / 45 EUR per hour
Portfolio
Sample translations submitted: 7
Hebrew to English: Macroeconomic report General field: Bus/Financial Detailed field: Economics
Source text - Hebrew נמשכות מגמות העלייה במחירי הדיור והירידה במחירי המזון. קצב העלייה של מחירי השכירות מתכנס לקצב העלייה במחירי הדירות. המדדים הקרובים צפויים להיות חיוביים בהובלת עליות במחירי הדיור, העלייה במחיר הנפט ועליות עונתיות במספר סעיפים.
דרגות החופש במדיניות הכלכלית צפויות להיות גבוהות יחסית, אך האתגרים גדולים לא פחות, בפרט בגיבוש מדיניות הרכב הוצאות אמינה שתענה על צרכי המשק. לא די להתמקד ביעד הגירעון ויש צורך לרדת לפרטי פרטים בכל הקשור ליעדים הפרטניים לביצוע על ידי הממשלה בתחומים השונים – חינוך, בריאות, רווחה, תשתית, ביטחון ועוד.
לעת עתה, מרבית הגורמים תומכים ביציבות בריבית בנק ישראל ובהם: העלייה המחודשת בסביבת האינפלציה, חזרת המשק לרמת פעילות טרום הלחימה בדרום, ושיעור אבטלה נמוך במיוחד.
הכוחות הפועלים למניעת היחלשות השקל נמשכים, ובעיקר העודף בחשבון השוטף והמשך כניסת משקיעים זרים להשקעות אסטרטגיות בישראל. התחזקות השקל הינו הגורם העיקרי העשוי להביא את בנק ישראל להרחבה מוניטארית נוספת.
הקולות העולים מהפד אינם אחידים בכל הקשור למדיניות המוניטארית העתידית. עדין לא ברור מתי תעלה הריבית השנה, זאת לאור הנתונים האחרונים.
אג"ח ממשלתי
הביצועים העודפים של צמודי המדד נמשכים. אנו ממליצים על אחזקה מאוזנת לפחות בין האפיקים, תוך מתן עדיפות קלה להשקעה בצמודי המדד.
ככלל, תנאי הרקע להשקעה בשוק האג"ח הממשלתי ממשיכים להיות חיוביים, אם כי מהלך רווחי ההון נראה כקרוב למיצוי.
אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של כ - 5 שנים תוך החזקה סינתטית של המח"מ.
אנו ממליצים על מח"מ אחזקות ארוך יותר בצמודי המדד.
תלילות העקומים ממשיכה להיות ברמות הנמוכות ולא צפויה לעלות.
בשוק המק"מ וריביות התל בור עדין מגולמת הסתברות להורדת ריבית נוספת.
Translation - English House prices have continued to rise amid a further decline in food prices. The rate at which rental prices are rising is converging with that of purchase prices. CPI readings in the coming months are expected to be positive, due to the rising costs of housing and energy, and because of seasonal increases across a number of items.
Policymakers are likely to have relatively broad room for maneuver in shaping economic policy, even if substantial challenges remain, especially when it comes to establishing a credible policy on spending that can match the economy’s needs. It will not be enough to just tend to the deficit target; the new government will need to dive deeply into details by setting individual targets across a range of specific areas – in education, healthcare, welfare, infrastructure, defense, and more.
For now, most economic data points lend support to the Bank of Israel keeping rates on hold. These include the now rising levels of inflation, the economy’s return to a level of output that existed prior to last summer’s Gaza conflict, and the exceptionally low rate of unemployment.
The forces that are keeping the shekel from weakening remain in place, particularly the surplus in the current account and the ongoing FDI inflows that are a product of the strategic investments being made in the local economy. The strengthening shekel would be the main factor to drive the BoI to take further accommodative action.
In the US, there are differing voices from the Fed regarding the future direction of monetary policy. The timing of a first rate hike this year remains unclear, following the release of new data.
Government Bonds
CPI linked bonds continue to outperform. We recommend a balanced holding across asset classes, although we would lean slightly in favor of CPI-linked bonds.
In general, the overall climate for investing in the government bond market remains positive, even if there appears to be very little upside for capital gains.
We continue to recommend five years as the investment horizon, which we would hold through synthetic positions of longer and shorter dated bonds.
We recommend slightly longer horizons for CPI-linked bonds.
The slope of the yield curves remains on the flat end, with no steepening expected.
Both the Makam and Telbor markets are pricing in the likelihood of another possible cut in interest rates.
Hebrew to English: Investment recommendation: Pharmaceuticals sector General field: Bus/Financial Detailed field: Medical: Pharmaceuticals
Source text - Hebrew טבע תפרסם את תוצאות רבעון 2Q13ביום חמישי בשעה 14:00 .שיחת הועידה תערך ב-15:00. אנו צופים לתוצאות בהתאם לציפיות השוק אך להערכתנו העניין במניה תלוי פחות בתוצאות הרבעון ויותר בהתפתחויות סביב אפשרות לאישור קופקסון גנרי שנה מוקדם מהצפוי ואישור אפשרי ל-Pulmicort גנרי שעשוי להביא את טבע לטווח התחתון של התחזיות. אנו נותרים בתשואות שוק עם מחיר יעד של 40$.
תחזיות ל- .2Q13אנו צופים הכנסות ורווח למניה של 4,942$ מ'/1.19$ בדומה קונצנזוס האנליסטים. אנו צופים שיפור קל ברווח הגולמי עם 59.5%, הוצאות תפעוליות של 33.7% מההכנסות (R&D – 6.8%/ G&A /20.7% - S&M- 6.8%), שיעור מס של 13.7% ושיעור רווח נקי של 20.7% או 1,025$ מ'. עבור השנה כולה אנו צופים הכנסות/EPS של 20,264$ מ'/4.95 $ לעומת הקונצנזוס - 20,147$ מ'/5.01$. המשתנים העיקריים על 2013 נותרו פסיקת ביהמ"ש על ה- Pulmicort (הכנסות/רווח לטבע 500$ מ'/0.10-0.15$) והשקה חזקה מהצפוי של ה-Tecfidera של ביוג'ן. בעוד שאנו לא מצפים להשפעה כלשהי מהתכנית לקיצוץ הוצאות – שליטה על הוצאות ברבעון תהווה סימן חיובי לקראת תחילת יישום התכנית לקיצוץ 1.5-2$ מיליארד דולר לקראת סוף 2013.
קופקסון – סימנים כרסום ראשונים? אנו צופים הכנסות גלובליות של $1,040 מ' מתוכן 790$ מ' בארה"ב. לאחר השקת ה-BG12 (ה-Tecfidera של ביוג'ן) זהו הרבעון הראשון שבו הקופקסון, ויתר התרופות בהזרקה מתמודדות עם שלוש תרופות אורליות בשוק. דוחותיהן הכספיים של נוברטיס וביו'גן הצביעו על תוצאות מרשימות עבור שתי התרופות המרכזיות בשוק; הגילניה עם מכירות של 468$ מ' ו-Tecfidera עם 192$ מ' ברבעון ראשון להשקתה. על פי נתוני Symphony Research נראה כי התחרות התחרות בין ה- Tecfideraוהגילניה כבר גובה מחיר מסוים מהקופקסון ואינטרפרונים שירדו ב-10% Y/Y במונחי מרשמים. אנו צופים ירידה קלה בלבד במכירות הקופקסון ברבעון (בהשפעת עליות מחירים, וכו') אך לא נופתע מירידה חדה יותר ככל שתעמיק התחרות בין התרופות האוראליות.
גנריקה. אנו צופים הכנסות גנריות של 2,415$ מ' (ארה"ב - 940$ מ', אירופה - 850$ מ', ROW – 620$ מ'). לאחר חצי שנה ראשון "יבשה" בכל הנוגע להשקות גנריות, טבע הנחתה לשיפור צפוי בחצי השני של השנה (לדוגמא השקת ה-Temodar, מכירות מקור של 880$ ב-2012). אנו מעריכים כי בדומה ל-1Q13, גם רבעון 2Q13 יעמוד בצל של רבעון חזק יותר אשתקד שנהנה מהשקות כמוLexapro ,Avalide ,Avapro ,Zyprexa ,Lipitor :.
מוצרים ממותגים. לאחר שהפחיתה ציפיות למרבית תרופות המקור, להערכתנו טבע נמצאת בעמדה חיובית לעמוד בתחזיותיה לסגמנט זה. תחזיותינו לתרופות מקור: אסילקט – 90$ מ' , מוצרי נשימה "אחרים" – 40$ מ', Pro-Air – 95$ מ', Qvar – 85$ מ', בריאות האישה – 115$ מ', אונקולוגיה – 65$ מ', Treanda– 170$ מ', OTC– 275$ מ', הכנסות אחרות (ישראל) – 200$ מ'.
Translation - English TEVA is scheduled to report its 2Q13 results this coming Thursday at 14:00 Israel time, with a conference call at 15:00. We expect results to be in line with market expectations, although in our view, interest in the stock depends less on the financial numbers and more on speculation about the possible approval of generic Copaxone a year earlier than expected, and the possible entry of generic Pulmicort, which would likely drag TEVA’s results to the low end of expectations. We reiterate our Market Perform recommendation and $40 price target.
2Q13 Estimates. We expect revenues and EPS of $4,942m/$1.19, similar to analysts’ consensus. We expect modest improvement in gross margins, to 59.5%, operating expenses at 33.7% of revenues (R&D – 6.8%, S&M – 20.7%, G&A – 6.8%), a tax rate of 13.7% and net profit margin of 20.7% or $1,025m. For the entire year we expect revenues/EPS of $20,264m/$4.95 vs consensus of $20,147m/$5.01. The key variables for 2013 remain the court ruling on Pulmicort (which for TEVA is worth $500m/$0.10-0.15 in revenues/EPS) and a stronger than expected launch for Biogen’s Tecfidera. While we expect no impact whatsoever from the cost cutting plan, adequate cost controls in the quarter would bode well for the plan to cut $1.5 – 2bn towards the end of 2013.
Copaxone – initial signs of erosion? We expect global Copaxone sales reached $1,040m in 2Q13, including $790m in the US. Following the launch of BG12 (Biogen’s Tecfidera), this is the first quarter in which Copaxone and other injection-based MS treatments are competing with three oral based treatments in the market. The financial results of Novartis and Biogen pointed to impressive results for the two market leading treatments: Gilenya recorded sales of $468m while Tecfidera had $192m in its first quarter since launch. According to data compiled by Symphony Research, it appears that the competition between Tecfidera and Gilenya is already extracting some impact on Copaxone and interferons, which have seen a 10% YoY drop in prescriptions. We expect only a modest drop in Copaxone sales in 2Q13 (due to the impact of price increases, among other things), although we would not be surprised to see a more rapid decline as competition with oral treatments intensifies.
Generics. We expect generic revenues of $2,415m (US - $940m, Europe $850m, RoW $620m). In the wake of the dry spell in generic launches during the first half of 2013, TEVA has guided for an improvement in the second half of the year (for example, the launch of Temodar with branded sales of $880m in 2012). We expect that like 1Q13, also 2Q13 will be overshadowed by the stronger corresponding quarter a year earlier, when TEVA was benefiting from launches of Lipitor, Zyprexa, Avapro, Avalide and Lexapro.
Branded products. After cutting its projections for most of its branded products, in our view TEVA is now well positioned to meet its forecasts in this segment. Our 2Q13 forecasts for TEVA’s branded products are as follows: Azilect - $90m, Other Respiratory Products $40m, Pro-Air $95m, Qvar - $85m, Women’s health - $115m, Oncology - $65m, Treanda $170m, OTC - $275m, Other revenues (Israel) - $200m.
Hebrew to English: Investment recommendation: IT sector General field: Bus/Financial Detailed field: IT (Information Technology)
Source text - Hebrew אנו נותרים בהמלצת תשואת יתר ומעלים את מחיר היעד ל-62$ עם הצטברות הסימנים לכך שמלאנוקס עומדת במפני גל שני, ומשמעותי יותר, של עסקאות ענק עם מיקרוסופט, גוגל ופייסבוק. מלאנוקס תדווח את תוצאות רבעון 2Q13 ביום רביעי לאחר המסחר. אנו מעריכים שהחברה תעמוד/תכה את התחזיות ומצפים לפרטים נוספים בנוגע להתקדמות עם לקוחות Web 2.0 והתאוששות הביקושים בקרב לקוחות בינוניים/קטנים בחצי השני של השנה.
דוחות מיקרוסופט מצביעים על מגה-עסקה. להערכתנו דוחות מיקרוסופט ביום שישי נותנים תוקף להנחה לגבי מגה עסקה בין מלאנוקס למיקרוסופט, כפי שפרסמנו לפני מספר שבועות: "מיקרוסופט בונה חוות שרתים בהשקעה של $766 מ', סיכוי ל-Mega Deal באופק". לצד התוצאות המאכזבות, מיקרוסופט הפתיעה כאשר דווחה על לא פחות מהכפלת ה-CapEx. כ-1.8$ מיליארד לעומת 0.9$ מיליארד ברבעון 1Q13 וצפי דומה של השוק לרבעון הנוכחי. לטענת החברה העלייה החדה ב-CapEx מיוחסת "להשקעה אסטרטגית" בחוות שרתים התומכת באפליקציות שונות: קונסולת המשחקים החדשה - Xbox One, Office 365 ושירותי מחשוב ענן תחת האפליקציה Azure. החברה הנחתה לעליה נוספת בהוצ' ההוניות בזמן הנראה לעין (ראה גרף המציג את העלייה ב-CapEx בעמ' 3).
רמזים עבים גם מגוגל ופייסבוק. ברוח הדברים של מיקרוסופט, גוגל דווחה יום קודם לכן גם היא על עליה ב-CapEx. כ-1.6$ מיליארד לעומת 1.2$ מיליארד ברבעון .1Q13 החברה ציינה כי מרבית העלייה נובעת מעלויות בניית Data-Centers אשר תומכים באפליקציות שונות לרבות מחשוב ענן. גוגל ציינה כי היא מצפה "להמשך השקעות משמעותיות". פייסבוק (שתדווח ביום רביעי) דווחה ברבעון הקודם כי היא מצפה ל-CapEx של 1.8$ מיליארד ב-2013. השקעות המיועדות ברובן ל-Data Centers על מנת לשרת את קהל המשתמשים הגלובלי (ראה גרף המציג את העלייה ב-CapEx בעמ' 3-4). מצד המתחרות, אינטל דווחה על מומנטום חיובי בתחום השרתים עם גידול של 40% Y/Y במחשוב ענן ואחסון עם צפי לשיפור נוסף ב- 2H13(צפוי לספק רוח גבית למלאנוקס עם השקת פלטפורמת Haswell).
מתי נראה את החוזים בדוחות של מלאנוקס? הצמיחה של מלאנוקס כתוצאה מהחוזים הגדולים ב-2012 הגיעה כשני רבעונים מאוחר יותר ביחס להשקעות של MSFT, GOOG ו-FB (ראה גרף בעמוד 4). בעוד שהחוזים הגדולים ב-2012 הסכמו ב-65$ מ' (כ-13% מסך ההכנסות), כפי שכבר ציינו, להערכתנו פרויקט Mountain של מיקרוסופט טומן פוטנציאל של 70$-100$ מ' במונחי מכירות – גדול באופן משמעותי מסך החוזים הגדולים ב-2012.
האם החששות נאלמו? לדעתנו לא. שינוי מומנטום עסקי בטווח הקצר וחזרתם של חוזים גדולים (מאוד) לתמונה יגברו להערכתנו בזמן הקרוב על החששות מהאיום ארוך הטווח מצד אינטל. חוסר הודאות בנוגע למודל העתידי של מלאנוקס, כמו גם הפוטנציאל "הנפיץ" של חוזים גדולים, ימשיכו לגרור תנודתיות גבוהה לשני הכיוונים – להערכתנו הפעם לכיוון החיובי.
מעלים תחזיות. אנו צופים ל-2Q13 הכנסות/EPS של 97.5$ מ'/0.22$, לעומת הקונצנזוס ב-96.4$ מ'/0.20$. ברבעון 3Q13 אנו צופים הכנסות/EPS של 119$ מ'/0.49$ עם השפעה אפשרית מחוזים גדולים. ברבעונים 4Q13 ו-1Q14 אנו צופים השפעה משמעותית של 30$ מ' בכל רבעון מפרויקט Mountain עם מיקרוסופט. אנו מעלים תחזית הכנסות/EPS ל-2014 מ-538$ מ'/2.20$ ל-555$ מ'/2.61$ (השוק ב-538$ מ'/2.52$). אנו מזכירים כי לאור מרכיב הוצאות קבועות נמוך, מלאנוקס נהנית (או סובלת) ממנוף משמעותי על הרווח כתוצאה מתנודות חדות בשורת ההכנסות. משתנה זה עשוי להטות את שורת הרווח כלפי מעלה במידה וחוזים שכמעט ולא נלקחו במודל עם גוגל או פייסבוק אכן יתממשו.
תמחור. מחיר יעד של 62$ משקף מכפיל x20 על תחזיותינו ל-2014, בניכוי 8.9$ מזומן למניה (אנו ממתינים להנחיות החברה על מנת להכליל את רכישות קוטורה ו-IPtronics). בעוד שאנו נמנעים מלהשתמש במכפיל גבוה מ-20 בשל האיום הגלום בשילוב שבב הקישוריות אל תוך המעבד של אינטל, אנו מעריכים כי חזרה אפשרית לדפוסי צמיחה ״חריגים״ תמקד את השוק יותר בקצב צמיחת ההכנסות ופחות בשורת הרווח ברבעון נתון.
Translation - English We are maintaining our Outperform recommendating while raising our price target to $62 amid a build-up of indications that Mellanox stands to benefit from a second and more significant wave of megadeals with Microsoft, Google and Facebook. Mellanox will report 2Q13 results on Wednesday after the close. We believe that the company will meet or beat estimates, and expect to hear additional details about progress being achieved with Web 2.0 customers as well as the pick up in demand among smaller/medium sized clients in the second half of the year.
MSFT financials point to a mega-deal. In our view, MSFT’s quarterly report last Friday validates the assumptions being made about a MLNX-MSFT mega-deal, which we referred to some weeks back in our note headlined “Microsoft to Invest Nearly $700m in Iowa Data Center; Potential mega deal on the horizon”. While MSFT’s results were disappointing, it did surprise on announcing a doubling of its CapEx to approx. $1.8bn, vs $0.9bn in 1Q13 and similar market estimates for the current quarter. MSFT explained that the sharp rise in its CapEx was due to a “strategic investment” in a data center that would support various applications: the new games console Xbox One, Office 365, and cloud computing services being provided under the Azure application. The company guided for further increases in CapEx during the foreseeable future. (see page 3 for a graph showing increases in CapEx).
Google and Facebook also dropping hints. In comments that mirrored Microsoft’s, Google announced a day earlier that its CapEx spending was also on the rise – at $1.6bn vs $1.2bn in 1Q13. Google stated that most of the increase was attributed to the cost of building data centers that would support various applications including those in the cloud. Google stated that it expects “to continue to make significant capital expenditures”. Facebook (which will report on Wednesday) stated in the previous quarter that it expects to invest $1.8bn in CapEx in 2013. These investments will be directed mainly towards data centers serving the global user base (we detail the increase in CapEx on pages 3-4). Among competitors, Intel reported positive momentum in the server segment showing 40% Y/Y growth in cloud computing and storage, with further growth expected in 2H13 (which should give added tailwind to Mellanox given the launch of the Haswell platform).
When will the contracts be reflected in MLNX’s financials? MLNX’s growth from the big deals of 2012 arrived about two quarters after MSFT, GOOG and FB made the investments (see the graph on page 4). While the large deals in 2012 amounted to $65m (making up about 13% of revenues), as we have already indicated, we estimate that MSFT’s Project Mountain carries some $70-$100m in sales potential for MLNX – making it significantly larger than all the large deals of 2012, put together.
Have longer run concerns disappeared? We think not. Over the near term, with the shift in business momentum as (very) large deals return to the picture, the improved environment for MLNX will in our view dominate over concerns about the longer term threat from Intel. But uncertainty surrounding MLNX’s future business model, coupled with the explosive potential it faces from megadeals, means further volatility can be expected in both directions, even if in our view, for now the direction is positive.
Raising estimates. We expect 2Q13 revenues/EPS of $97.5m/$0.22, compared with consensus of $96.4m/$0.20. For 3Q13 we expect revenues/EPS of $119m/$0.49 along with some possible upside from large contracts. For quarters 4Q13 and 1Q14 we expect a significant impact of $30m per quarter from MSFT’s Project Mountain. We are raising our revenue/EPS estimates for 2014 from $538m/$2.20 to $555m/$2.61 (consensus is looking for $538m/$2.52). We note that because of a low fixed expenses profile, MLNX’s bottom line benefits (or suffers) from a high degree of sensitivity to sharp changes in revenues. Consequently, EPS may be higher in the event that contracts with Google or Facebook, which have almost no reflection in our model, do indeed go ahead.
Valuation. Our $62 price target reflects a multiple of 20x our 2014 estimate, net of $8.9 cash per share (we await MLNX’s guidance in order to include the Kotura and IPtronics acquisitions). While we avoid using a multiple in excess of 20x due to the threat of Intel incorporating interconnectivity into its core chip, we believe that a return to extraordinary growth rates will bring greater focus to top line growth, with EPS in a given quarter becoming less important.
Hebrew to English: Investment recommendation: Insurance sector General field: Bus/Financial Detailed field: Insurance
Source text - Hebrew החברה הציגה תוצאות טובות ברבעון הראשון – על אף שהרווח הכולל של החברה קטן, מול הרבעון המקביל אשתקד, החברה הציגה שיפור במרבית תחומי הפעילות הן בשורה התחתונה והן בתוצאות החיתומיות. הרבעון המקביל אשתקד היה חזק מאד מבחינת שוק ההון, מה שמסביר את הפער ברווח הכולל. נתוני הערך הגלום, שהוצגו במסגרת הדוח לרבעון הראשון, הציגו גם הם תמונת רווחיות טובה לחברה, בהשוואה לענף. הערך הגלום הכולל בחברה הוא השלישי בגובהו, אחרי חברות מגדל וכלל אך נתוני הרווחיות הנגזרים מנתוני הערך הגלום של החברה, הם הטובים מבין חמש חברות הביטוח הגדולות.
תחום ביטוח החיים נמצא בנקודת פיתול – השינוי המהותי בפוליסות ביטוח החיים, משנת 2013, עם ביטול האפשרות לקבע מקדם גמלה, טרף את הקלפים בתחום החיסכון ארוך הטווח והטה את הכף לטובת אפיק הפנסיה. נכון להיום שינוי זה ניכר במכירות החדשות ברוב חברות הביטוח בתחום ביטוח החיים, אם כי בחברת הראל נמסר כי לא מורגשת השפעה ניכרת וכי לא היה שינוי מהותי, בהשוואה לתקופה המקבילה, מבחינת מכירות חדשות. יחד עם זאת המגמה ניכרת היטב בענף וסביר כי גם בחברה תורגש פגיעה. חשוב לציין כי הרווחיות בתחום הפנסיה נמוכה משמעותית מזו שבביטוח חיים, גם לאחר הרפורמה בדמי הניהול. אנו מעריכים כי מוקדם להספיד את תחום ביטוח החיים, המגמה שניכרת כיום תתמתן והחברות יצאו במוצרים חדשים, אשר יהוו תחרות לאפיקי החיסכון האחרים.
המשך שיפור בהיקף הפרמיות – גם ברבעון הראשון של 2013, המשיכה חברת הראל להציג צמיחה בהיקף הפרמיות ברוב תחומי הפעילות. החברה רשמה גידול של כ-13% בסך הפרמיות ברוטו ברבעון. בתחום ביטוח החיים רשמה החברה גידול של כ-16% בפרמיות, אשר כללו לראשונה את פעילות ביטוח החיים של חברת אליהו, שנרכשה על ידי החברה. בנטרול פרמיות אלו צמחו פרמיות ביטוח חיים בהראל בכ-9%. בתחום הביטוח הכללי רשמה החברה גידול של כ-6% בפרמיות בשייר, מול התקופה המקבילה, ובתחום ביטוח בריאות נרשם גידול של 16%.
הרגולציה ממשיכה להכביד – ענף הביטוח הוא ענף תחת פיקוח צמוד של הרגולטור, ובשנים האחרונות בוצעו מספר רפורמות ומהלכים אשר השפיעו באופן ניכר על חברות הביטוח. מעבר לשינויים בתחומי הפעילות הרגולציה הכבדה גוררת עלויות תפעול לא מבוטלות. מגמה זו צפויה להמשך גם בעתיד כאשר על הפרק פרויקט הטיוב בתחום חיסכון א"ט, אשר צפוי להכביד בצד ההוצאות עד לסיומו, ב-2016. מעבר לכך נערכות החברות לקראת יישום סולבנסי II ו-IFRS4 אשר עומדים להשפיע באופן מהותי על אופן הדיווח של החברות ומכאן גם, להערכתנו, להביא לגידול בהוצאות.
Translation - English Harel reported decent Q1 results – While Harel’s total profit declined in comparison with the same period in 2012, the company did report better bottom line numbers and higher underwriting results across most of its business segments. The corresponding period in 2012 was a very strong quarter for the capital market, which explains the difference in total profits. Embedded value figures, which were included in Q1 results, also point to a decent earnings profile for the company, in comparison with the sector. Harel’s total EV is third in the sector, coming after Migdal and Clal, even if profitability figures derived from EV values point to Harel as the best of the five largest insurance companies.
Life insurance segment reaching inflection point – The seismic shift in life insurance policies, from 2013 onwards, stems from the fact that it is no longer possible to offer a fixed life expectancy coefficient. This has turned the tables in the long term savings industry, giving pension schemes the upper hand. Currently, this change is being felt in new sales at most insurance companies operating in the life insurance business, even if Harel states that it is not witnessing any major impact and that there is no material change in new sales compared with the same period in 2012. Even so, the trend in the industry is clear, and it is reasonable to assume that Harel will see some negative impact. We would note that margins in the pension segment are significantly below those in life insurance, even after the reforms in management fees. In our view, it is too early to mourn the loss of the life insurance business; we see the current trend moderating and new products being introduced that will compete with the other savings schemes.
Premiums continuing to go up – In the first quarter of 2013, Harel once again reported growth in its premiums across most of its business segments. The company recorded growth of 13% in total gross premiums for the quarter. In the life insurance segment, the company recorded growth of 16% in its premiums, which for the first time included the life insurance business acquired from Eliahu Insurance. Excluding these premiums, Harel’s life insurance premiums grew by 9%. In the non-life insurance segment, the company recorded 6% growth in retained premiums compared with the corresponding period, while in the health insurance segment growth was 16%.
Regulation remains heavy – The insurance sector is kept under close supervision by the regulator. In recent years, a number of reforms and measures have been passed, which have had a significant impact on insurance companies. Aside from the impact on business segments, the stringent regulatory requirements also add another layer of expenses to operations. This trend is expected to continue going forward; on the agenda is a data cleansing project for long term savings schemes, which is likely to lift expenses until the project is completed in 2016. Meanwhile, companies are gearing up for the changes that may significantly impact how they report results, due to IFRS4 Phase II, and ahead of the implementation of Solvency directives – which are also likely, in our view, to increase expenses.
Hebrew to English: Investment recommendation: Banking sector General field: Bus/Financial Detailed field: Finance (general)
Source text - Hebrew אנו חוזרים לסקר את 5 הבנקים הגדולים. שווי השוק המצרפי של חמשתם מגלם מכפיל הון עצמי של 0.77. להערכתנו, מכפיל ההון הראוי הינו 0.85, כלומר אפסייד של 10% לסקטור. מחירי השוק מגלמים אפסייד של 16% לפועלים, 6% ללאומי, 12% לדיסקונט, 5% למזרחי, ו- 3% לבינלאומי.
אנו מעדכנים את ההמלצות ומחירי היעד שלנו:
פועלים – המלצת תשואת יתר, מחיר יעד 20.0 ₪.
לאומי – המלצת תשואת שוק, מחיר יעד 13.1 ₪.
דיסקונט – המלצת תשואת יתר, מחיר יעד 6.9 ₪.
מזרחי – המלצת תשואת שוק, מחיר יעד 40.4 ₪.
בינלאומי – המלצת תשואת שוק, מחיר יעד 57.0 ₪.
אלה הנקודות העיקריות:
1. התמחור בעיקר תוצאה של התייעלות – בשנים הקרובות יסבלו הבנקים מסביבת ריבית נמוכה (לפי עקום התשואות) ורגולציה מכבידה. מאידך, התייעלות הבנקים תספיק להצדיק את מחירי המניות. החרפת המצב תחייב העמקת הדיאטה לתוך שומני הבנקים.
2. תשואת המערכת תתייצב על ממוצע של 7.5% – תשואת 5 הבנקים הגדולים עמדה בממוצע בשנים 1992-2012 על 9.6%, ובשנים 2009-2012 על 9.2%. להערכתנו, בשנת 2013 התשואה להון תעמוד על 8.5%, ובשנים 2014-2016 על כ- 7.5%, תוך שונות בין הבנקים.
3. פועלים, מוביל בראש – פועלים, הבנק הגדול והיציב בארץ, הינו מכונה בנקאית משומנת תוך יכולת מוכחת לביצוע התייעלות. פועלים צפוי לחלק דיבידנדים שוטפים על בסיס רבעוני. מחירו הנוכחי, ביחס לסיכון, מגלם פוטנציאל לאפסייד הגבוה בסקטור.
4. לאומי, ייהנה מרווחי הון מני"ע – לאומי צפוי ליהנות השנה מרווחי הון. מאידך, הבנק עדיין לא הוכיח יכולת לבצע התייעלות משמעותית, ובנוסף באזל 3 יגביל את צמיחתו. לאומי לא צפוי לחלק דיבידנדים בשנים הקרובות גם אם ימכור החזקתו בחברה לישראל.
5. דיסקונט, העתיד לפניו – דיסקונט יסבול מירידת האשראי. מנגד, בעוד שנתיים ייהנה מהלימות הון חזקה, מפרישה טבעית של עובדים ומדיבידנדים משמעותיים (ביחס לשווי השוק הנוכחי).
6. מזרחי, סוחט את הלימון (משכנתאות) – מזרחי צפוי בתקופה הקרובה להמשיך לצמוח בקצב גבוה הודות למשכנתאות. מאידך, התקופה הטובה לקראת סיום ובשנים הקרובות צפויה דעיכה.
7. בינלאומי, המחיר מלא – בינלאומי הינו בנק יציב עם תיאבון נמוך לסיכון. תוצאותיו היציבות מגולמות במלואן במחיר המניה, לאחר שעלתה בשנה שעברה (שנת 2012) בשיעור של 61%.
לסיכום,
אנו ממליצים תשואת יתר על פועלים ודיסקונט, ותשואת שוק על לאומי, מזרחי והבינלאומי.
Translation - English We are restarting coverage of Israel’s five major banks. The aggregate market capitalization for the five big banks amounts to 0.77x their combined book value. In our view, the appropriate P/B should be 0.85x, which suggests 10% upside for the sector. Current market values imply 16% upside for Hapoalim, 6% for Leumi, 12% for Discount, 5% for Mizrahi and 3% for First International Bank.
We are updating our recommendations and price targets:
Hapoalim – Outperform, NIS 20.0 price target
Leumi – Market Perform, NIS 13.1 price target
Discount – Outperform, NIS 6.9 price target
Mizrahi – Market Perform, NIS 40.4 price target
First International – Market Perform, NIS 57.0 price target
The key points to our recommendations are as follows:
1. Valuation upside driven mainly by efficiency measures – In the coming years, (as suggested by the yield curve) banks results will likely be weighed down by the low interest rate environment, as well as by intense regulatory pressures. On the other hand, efficiency measures at the banks will be enough to justify share values. Should the market environment deteriorate further, the banks will need to extend their cost-cutting programs, which could be painful.
2. Sector-wide RoE likely to stabilize around 7.5% - RoE among the five largest banks averaged 9.6% over 1992-2012 and was 9.2% between 2009 and 2012. In our view, in 2013 RoE for the sector will stand at 8.5% while in 2014-2016 it will reach 7.5%, with some variation between the different banks.
3. Hapoalim, the leader of the pack – Bank Hapoalim, Israel’s largest and most stable bank, is a well-oiled banking machine, with proven cost-cutting abilities. Hapoalim is expected to pay out regular quarterly dividends. Its current price, relative to risk, suggests that it has the greatest upside potential in the sector.
4. Leumi to benefit from capital gains on securities – Leumi is expected to profit this year from capital gains. On the other hand, the bank has yet to prove it can take significant cost-cutting measures, while Basel 3 will inhibit its growth. Leumi is not expected to pay out dividends in the coming years, even if it does sell its stake in Israel Corp.
5. Discount, the future looks better - Discount will face headwinds from lower credit issuance. But in two years’ time it will benefit from a more robust capital adequacy, natural employee attrition and significant dividends (in relation to its current market cap).
6. Mizrahi, getting the most out (of mortgages) – Mizrahi is expected, in the near term, to continue growing strongly thanks to mortgage issuance. On the other hand, the good times are nearly over and some pullback is expected in the coming years.
7. First International, fully priced – First International is a stable bank, with a low appetite for risk. Its stable results are fully priced into the stock, after a 61% gain last year (2012).
Bottom line:
Outperform rating for Hapoalim and Discount, while Leumi, Mizrahi and First International are rated Market Perform.
Hebrew to English: Investment recommendation: Oil and Gas sector General field: Bus/Financial Detailed field: Finance (general)
Source text - Hebrew אנו מותירים את מחיר היעד למניית פז על כ-640 ש"ח, ואת ההמלצה על "תשואת שוק". אנו צופים ביצועים יציבים לחברה, למרות שמדובר בשנת שיפוץ רב היקף בבית הזיקוק. להערכתנו, מחירי הנפט והמרווחים עשויים להיטיב עם שחקני ה-Downstream וה-Midstream באגן הים התיכון המזרחי, וההשקעות צפויות להשיא את השיפור בתזרים - בהנחת רמות מרווחי הזיקוק הנוכחיים.
היציאה של בעל השליטה דרך הבורסה הייתה מרשימה: לאחר ביטול גרעין השליטה והפצה מוצלחת של מרבית האחזקה של בעלי השליטה בשוק, אנו צפויים לראות עכשיו פניית חברות רבות למסלול זה, בעיקר בשל מחסור חלופות ומגבלות רגולטוריות. כמובן שלא לכולם זה יצליח. ההצלחה של היציאה דרך הבורסה בפז נפט טמונה ברווחיות מגזר הקמעונאות, תשואת הדיבידנד הנדיבה ומבנה ההון שהותאם בקפדנות לחברה. וכמובן חלוציות. מנגד, כפי שסברנו, המחיר נותר תחום בטווח – שכן המכפיל הנדיב כבר תואם את האיכויות של פז.
ההנחות שלנו ביחס לשנת 2017: ההנחות שלנו ביחס לכל מגזרי הפעילות נותרו חיוביות. מגזר השיווק ממשיך לצמוח, עליית מחירי הנפט מטיבה עם ההון החוזר (בגלל הבלו) ומרווחי הבנזין חזקים יחסית - והם ימשיכו להיות טובים באגן הים התיכון ובאירופה גם בשנת 2017. נציין, כי מחירי הנפט עדיין נמוכים בפרספקטיבה היסטורית, הכלכלה הגלובאלית אינה שרויה במשבר, ואנו צופים המשך יציבות רגולטורית במגזר שיווק הדלקים, לצד מחזור השקעה נמוך יחסית (למרות השיפוץ השנה שעלותו כ-05 מיליארד ש'). כל אלה תומכים בפרמיה ביחס לקבוצת ההשוואה. עם זאת, החברה תפסיד כמחצית מרבעון האביב במהלך השיפוץ.
מגזר התעשיות ורפורמה צפויה לפזגז: ביצועי המגזר צפויים להיות טובים, אבל אין זה אומר שניתן לצפות חזרה מדויקת על הביצועים הפנומנאליים, שהושפעו בין היתר מחורף קר מאוד. גם כאן, כמו ביתר התחומים, פזגז חשופה לרגולציה, ואף שאיננו צופים פגיעה משמעותית בתוצאות המגזר - בשל ריבוי לקוחות גפ"מ מחוץ לאיזור המרכז - גם כאן לא צפויים להערכתנו זעזועים. החשיפות לרגולציה מתומחרות לטעמינו בצורה ראויה, כאשר המכפיל הגבוה כבר מביא בחשבון את היציבות שמקזזת את הסיכונים.
מרווחי הזיקוק ומכפילים: ביצועיה של פז, תשואת הדיווידנד היציבה שלה, המיקום וניהול תחנות הדלק Yellow והיותה החברה הוורטיקאלית היחידה בישראל, מקבלים כיום מכפיל EBITDA EV/ מנוטרל ל-12 חודשים סביב 8, מול מכפיל 6X לקבוצת ההשוואה. אנו אומדים את המכפיל (מאוחד) לשנת 2017 על 7X. לטעמנו, הפרמיה הקיימת מוצדקת, בשל תשואת הדיבידנד ההיסטורית הגבוהה (של 7%) , רווחים ראויים לחלוקה של כ-1.13 מיליארד ש"ח ויציבות תחום הקו"מ.
מגזר קמעונאות והמסחר: הגידול בכמות המכירה פיצה על ירידה במרווחים. פז מחזיקה 273 תחנות דלק ו- 241 חנויות נוחות YELLOW. ונהנית מנכסים בפריים- לוקשיון במרכז הארץ. בנטרול רווח ההון מפי גלילות, צמח הרווח התפעולי של המגזר בכ-10% וברוב התחנות הושלם שדרוג משאבות על-פי דרישת הרגולציה.
שורה תחתונה: חברה איכותית ויציבה, שמכפיליה משקפים פרמיה בגין רווחיות וניהול מרשים. מנגד, ההפצה הייתה כצפוי תחומה סביב מחיר היעד (כולל דיבידנד) ושיקפה את היעדר החלופות למכירה - בשל החשש מהשקעות ארוכות טווח בתחומים עתירי רגולציה.
Translation - English We are reiterating our target price for Paz at NIS 640 as well as our "Market Perform" recommendation. We expect stable results from the company, despite the extensive maintenance work at the refinery this year. We believe oil prices and crack spreads could benefit downstream and midstream players in the Eastern Mediterranean, while capex will likely help drive improvement in cash flows - assuming refining margins stay where they are.
Controlling owner makes impressive exit via the TASE: After eliminating the controlling stake together with the successful sale of a major portion of the controlling holders’ shares via the market, we now expect to see a number of companies that will to do the same, particularly in view of the lack of investment alternatives and the regulatory limitations that are in place. Of course, the same strategy will not work for everyone. Paz’s offering was successful because of the profitability of the retail segment, the company’s generous dividend and its optimal capital structure. It was also a very bold move. As we have suggested previously, the share price remains range-bound, as generous multiples are already pricing in Paz’s strong execution.
Our assumptions for 2017: Our assumptions regarding all operating segments remain positive. The marketing sector continues to grow, and the rise in oil prices is positive for the company’s working capital (because of excise taxes). Meanwhile gasoline spreads are
relatively high, and are expected to remain so in the Eastern Mediterranean and across Europe in 2017. We note that oil prices are still low from a historical perspective; there is no global economic crisis; while the regulatory environment, as far as the fuel marketing sector is concerned, is likely to remain stable. We also see the company facing a relatively low investment cycle (despite the NIS 0.5 billion maintenance this year). All these support pricing Paz at a premium relative to the peer group. However, the company will lose about half of the spring quarter during the maintenance works.
Industries segment – potential regulatory impact on Pazgas: Results from the Industries segment will likely be decent, although we do not foresee a re-run of this segment’s phenomenal performance, which was influenced by the cold winter. Like other segments Pazgas is exposed to regulation, and while we do not expect results to be significantly impacted by any reforms, since a large number of LPG customers are located outside the central region, we are not expecting any regulatory shocks. We believe investors are adequately
pricing in the company’s regulatory risk; indeed, the high multiple already factors into account the stable regulatory environment that is offsetting these risks.
Refining spreads and multiples: Given Paz's performance, its stable dividend yield, the location and management of its Yellow gas stations, and being the only vertically integrated company of its kind in Israel, it is priced at an adjusted 12 month EV / EBITDA multiple of
8X, versus 6X for the peer group. We estimate the multiple (on a consolidated basis) for 2017 at 7X. In our opinion, the current premium is justified, due to Paz’s historically high dividend yield (7%), distributable earnings of approximately NIS 1.13 billion and the stability of its Retail & Wholesale business.
Retail & Wholesale: The increase in sales has compensated for the decline in margins. Paz owns 273 gas stations and 241 Yellow convenience stores. It benefits from assets in prime locations across the center of the country. Excluding the capital gains from Pi Glilot,
operating profits from this segment grew by 10%, while in most stations, pumps have been upgraded to meet regulatory requirements.
Bottom line: A top-quality and stable company, trading at multiples that reflect a premium for its profitability and impressive management execution. On the other hand, the price of the share offering was, as expected, range-bound to our target price (adjusting for the
dividend) and reflected the lack of alternatives for the seller, amid concerns about long term investments in a regulation-heavy industry.
Hebrew to English: Credit card market General field: Bus/Financial Detailed field: Surveying
Source text - Hebrew בשנת 2006, מספר כרטיסי האשראי בישראל נשאר יציב והסתכם ב-5 מיליון כרטיסים בקירוב.
ההערכה היא ש-90% מהכרטיסים תקינים ופעילים.
בערך 38% מהכרטיסים שייכים למותג ישראכרט, בעוד שחברות כגון כ.א.ל ולאומי קארד שולטות כל אחת בנתח של כ-26% מסך כל הכרטיסים.
מאזן הכוחות בין החברות צפוי להשתנות כתוצאה מהודעת הבנק הבינלאומי שהוא יבטל את הסטטוס המועדף שניתן לכרטיסים של חברת ויזה כ.א.ל, לאחר רכישת בנק אוצר החייל.
רכישות בכרטיסי אשראי של צרכנים פרטיים הסתכמו השנה בכ-132 מיליארד ש "ח בקירוב.
בהשוואה להיקף הרכישות ב-2005, נתון זה מייצג עלייה של 9.6% בקירוב.
כמו ב-2005, רוב הרכישות בכרטיסי אשראי בשנה זו היו רכישות של מזון ושתייה, המייצגים 21% מסך כל הרכישות.
חלק הרכישות של שירותים גדל במעט, ועומד על 20% בקירוב.
רכישות של מוצרי תעשייה גדלו בכ-14% השנה, וחלקם מתוך סך הרכישות הכולל גדל אף הוא, ומייצג כ-19% מסך הרכישות הכולל.
חברת ישראכרט רשמה את ההכנסה הכוללת הגבוהה ביותר מבין שלוש חברות כרטיסי האשראי, הכנסה המסתכמת בכ-1,076 מיליון ש "ח, כאשר הרווח
הנקי הגבוה ביותר נרשם על-ידי חברת כ.א.ל, כ-126 מיליון ש"ח.
בשנה זו הושקו כרטיסי האשראי שופרסל של החברות שופרסל, פז ולאומי, כמו גם כרטיס כ.א.ל של החברות דור אלון, הריבוע הכחול ודיינרס.
Translation - English In 2006, the number of credit cards in Israel remained stable, with the total number of cards amounting to approximately 5 million.
It is estimated that 90% of cards are functioning and in use.
Approximately 38% of all cards belong to the Isracard brand, while companies such as Cal – Israel Credit Cards (ICC) and Leumi Card each control about 26% of the credit card market.
The balance of power between the companies is likely to shift as a result of the announcement by First International Bank that it will cancel the preferred status granted to Visa ICC cards, following its acquisition of Bank Otsar HaHayal.
This year, private consumer spending via credit cards amounted to approximately NIS 132 billion.
This represents an increase of approximately 9.6%, compared with the volume of spending in 2005.
As was the case in 2005, most credit card spending this year was for purchases of food and drink, which accounted for 21% of total spending.
The share of services in total spending has increased slightly, and stands at approximately 20%.
Purchases of industrial products increased by 14% this year, and their share of total spending has also increased, accounting for approximately 19% of total spending.
Isracard recorded the highest total revenues of the three credit card companies, with revenues that amounted to NIS 1,076 million, while the highest net profit was recorded by Cal – ICC, at NIS 126 million.
This year, the “Shufersal” credit cards of Shufersal, Paz and Leumi were launched, as was the Cal - ICC “You” card, on behalf of Dor Alon, Blue Square and Diners.
More
Less
Experience
Years of experience: 19. Registered at ProZ.com: Apr 2019.
I am a Brussels-based Hebrew to English translator and business plan writer. I completed my first Hebrew to English corporate translation job back in 2004; since then, a large proportion of my work has been geared towards the investment community. I currently focus on translations of corporate, financial and marketing documents.
I completed my business education in both UK and US-based universities. I studied economics at the London School of Economics, where I developed a curiosity for public economics and economic history. I furthered my education at the Kellogg School of Management in Evanston, Illinois, where I completed an executive MBA in a joint program with Tel Aviv University.
While I grew up in London, substantially all of my business career was in Israel, where I lived for 18 years until a recent move to Belgium. Alongside my native English and fluent Hebrew, I speak French and Italian at intermediate level.
I started my career in translations after working at Globes, Israel’s leading business newspaper. As my finance career developed, I learned about an array of companies in the business sector and the idiosyncrasies of each one. For example, as a stockbroker, I had to explain – sometimes in layman’s terms and other times as an expert – the particulars concerning Israeli banks, telecom, insurance, and pharmaceutical companies, to name but a few. As a business analyst, I worked on macroeconomic reports, surveys and business plans. As a trade finance manager at a commodities trading firm, I produced strategy plans for the company's banks. Throughout all of these full time positions, I maintained a select group of translation clients that I was able to serve mostly on evenings and weekends.
My experience has given me a depth of familiarity across a range of corporate situations as well as an ability to respond effectively to different audiences. I have had to dive precisely into details when my audience was the sophisticated- institutional-investor or corporate banker type. Consequently, I’ve learned over many years to master financial and economic jargon and its precise translation from Hebrew into English.
I have found that my experience in business has been extremely valuable for me and my clients whenever I approach a translation project. I try to focus on areas that align with my background, so corporate, marketing, finance and business research documents naturally form the core of my work. My reputation is important to me so I only accept projects when I am confident I can produce a top quality translation.
I have posted some samples of my work on my profile page. Please feel free to reach out to me if you have any questions about how I can help you. Thank you.
Expertise 
Portfolio